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铁路设备行业融资多元化

【铁路设备行业研究报告内容摘要】

事件:中国铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》,推进民间资本全面进入铁路系统,并计划实施多项改革。

1、铁路“十二五”建设规模依然较大。近期铁道部已经印发铁路“十二五”规划,中国政府此前数次对该行业规划给予肯定,2015年将实现中长期规划(2008调整)的12万公里线路规划,期间投资2.8万亿元。以此推算,未来3年仍将有年均6800公里线路投产,年均投资5700亿元。其中,中国高速铁路除1.6万公里的前期规划外,预计城际线还将提供大约3000公里增连而中国西部地区将增加1.4万公里以达到5万公里的总里程规划。

2、2012年投产计划同比大幅增长。2011年,全国铁路线投产2167公里,其中高铁1421公里(实际仅开工3个新项末,而今年我们预计将投产6366公里,其中高铁3335公里。因此,今年对于铁路设备行业而言,需求仍将非常巨大。而铁道部陈诉,截至去年年末其获得的银行意向授信规模超过2万亿元,将支持该开发进度。

3、关注7-8月份可能的大单招标。我们预计去年底,南北车在手动车订单不超过230标准列,而机车预计低于150亿元。由于200-250公里级的高铁线投产需求,250型动车预计将招标至少200列;而随着8轴9600KW大功率机车定型,机车订单预计也将启动。此前,铁道部已经投放货车(25300辆各型)和客车(2500辆)招标。

4、融资多元化有助于解决资金困扰。尽管2011年底中国铁路投产线路已经达到9.3万公里,但其路网密度仅为97公里/万平方公里,远低于主要发达国家和部分发展中国家。我们仍坚持乐观看待中国铁路发展前景,铁道部融资困难是目前的主要问题(1Q其资产负债表显示,国内长期负债达到1.84万亿元,资产负债率上升至60.6%)。引导民间资本进入、拓宽融资渠道等措施,尽管此前层长期提及,但此次以部委法规成文,将有助于改善中国铁路建设的资金压力,进而对中国铁路设备行业产生积极影响。

投资建议:我们看好中国铁路设备制造商,对铁路基建相关零部件制造商保持谨慎。在策略上,我们看好大型设备制造商和货车制造商,看好后者的主要原因是货运发展+企业自备车大约高出10%的毛利水平。我们推荐关注中国南车[4。99 1。42% 股吧 研报](601766)、北方创业[20。18 0。75% 股吧 研报](600967),并谨慎推荐中国北车[4。42 1。38% 股吧 研报](601299)。

主要风险:1)招标预期不达规默2)线路投产滞后,3)制度性因素可能带来的风险。

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